自从大约三周前推出以来，Bakkt 实物交割的比特币期货合约交易一直受到低迷交易量的困扰，虽然现在出现了一些复苏的迹象，但这种趋势能否保持下去似乎还需要更多耐心。
在纽交所母公司洲际交易所（ICE）的支持下，怀揣着推动比特币成为主流的巨大使命和抱负，Bakkt 比特币期货交易所已经于上个月正式启动。
然而，现实总是残酷的。
Bakkt 业务推出之后并没有如预期那样火爆，而且交易量持续低迷，一些分析师甚至表示其糟糕的开端是导致近期比特币市场暴跌的原因之一。然而，在经过了最初几天的平平表现之后，洲际交易所期货平台上的月度实物交割比特币期货合约的交易量开始显现出了活跃迹象，上周三（10月9日），Bakkt 期货合约交易数量创下了 224 份的历史新高，比前一交易日猛增 796％（前一日仅有 25 份合约易手）。
可就在人们以为 Bakkt 业务将有所起色的时候，他们的交易量又出现迅速下降，并且在美国东部时间10 月 10 日上午 8:45 达到最低点，然后才开始慢慢回升，在 Bakkt 月度实物交割比特币期货合约的交易平台上只有 80 份合约。
加密衍生品平台 Interdax 首席技术官 Charles Phan 解释称，Bakkt 期货合约先扬后抑可能是交易员对美国证券交易委员会拒绝 Bitwise 比特币交易所交易基金做出的反应，他说道：
“现在的结果非常明显，交易量又回落了。”
此外，做市商也可能在跨交易所转移资金方面发挥了作用。Charles Phan 补充表示：
“当有人在一个交易所与做市商进行交易时，做市商可能还会对冲另一家，因此跨交易所的交易量其实是相对的。在这种情况下，Bakkt 是做市商活动的受益者，因为在美国证券交易委员会宣布对比特币交易所交易基金的决定后，Bakkt 从交易员那里获得了资金。”
回归常态对 Bakkt 而言困难重重？
在其他交易所，回归正常营业可能是件令人欣慰的事情。但是，在Bakkt，这是有问题的。
截至本文撰写时，平均每天有 139 份月度实物交割比特币期货合约在 Bakkt 上交易，每份合约的交易额为 1 BTC，这意味着平均每天在该交易所交易了 139 BTC。与此同时，Bakkt 的竞争对手 CME Futures Group 的交易量却高的惊人。今年七月，这家总部位于芝加哥的期货交易所下比特币期货月度合约交易量达到历史最高水平，为了更好的满足市场需求，他们甚至将月度合约的头寸限制增加了一倍。
实际上，就在 Bakkt 创下交易量历史新高的当天，他们与芝商所之间的差距依然十分巨大。投资者在芝商所平均交易了 5212 份比特币期货合约，每份合约的交易额为 5 BTC。这意味着当 Bakkt 创下历史最高交易量（224 份期货合约）的当天，芝商所平均交易了 26,060 BTC。
为什么 Bakkt 的交易量会那么低？
过去，交易者资金流入到芝商所被解读为一种迹象，即：机构投资者对比特币期货感到满意。但是现在，机构投资者对 Bakkt 的沉默似乎令人感到困惑。
有人认为，可能是因为 Bakkt 的期货合约是以实物结算的，这意味着交易者在合约到期的时候会收到实物比特币；而另一方面，芝商所的比特币期货合约是以现金结算的，这意味着交易者在合约到其的时候会受到与比特币价格相当的现金。去中心化市场预测平台CloseCross 创始人兼首席执行官 Vaibhav Kadikar 解释说：
“就现在来看，现金结算对投机性的投资者更具吸引力，那些投机性投资者更多地选择投资芝商所比特币期货合约以获得现金收益。鉴于现金结算的比特币期货合约往往会吸引更多的投机投资者，因此市场需求也会更高。”
以现金结算的比特币期货合约也指出了一个更深层次的根本性问题。
知名交易平台e投睿（eToro）高级市场分析师 Mati Greenspan 表示：
“在我看来，华尔街仍然不了解以实物结算的比特币期货概念。Bakkt 合约最重要的吸引力之一就是你可以拥有比特币，这是一种稀缺资产，而且合约到期之后会大幅升值。”
不仅如此，比特币所有权和合约期限可能是 Bakkt 交易量走低另外两个主要原因。到目前为止，Bakkt 没有公开可用的有关交易所每日比特币期货合约交易量的数据，但据 Mati Greenspan 透露，这一数据“非常低”。
之所以会有这样的状况，可能是因为 Bakkt 的实物交割比特币期货合约不适用于加密货币矿工的对冲工具。Mati Greenspan 最后总结说：
“期货合约的本质是针对矿工的，矿工希望利用比特币期货合约对冲生产成本并锁定利润，而这并不是每天都能有效做到的事情。”
一个“鸡和蛋”的问题
来自加密对冲基金数据服务公司 Digital Assets Data 的 Ryan Alfred 表示，现在 Bakkt 陷入到了一个“鸡和蛋”的问题里，其交易量想要回暖可能还需要一段较长时间。从本质上来说，这种情况可能是华尔街正在对 Bakkt 进行评估导致的，因此即便现在其平台正在为期货合约产品交易量过低而苦苦挣扎，但依然需要挺住。
按照 Ryan Alfred 的说法，由于缺乏合格的比特币托管方，机构投资者并不会盲目对比特币进行投资，而受监管的加密货币托管接近方案提供商 Bakkt 很可能是机构投资者存放资金的首选。但是，机构投资者总是非常谨慎，他们在分配资金之前会进行彻底检查和评估，这种检查会取决于平台的有效功能，而该功能本身还是取决于交易量。从目前的状况来看，Bakkt 想要得到华尔街的祝福可能还需要一段时间。
话虽如此，只要 Bakkt 能够保持耐心，应该会获得他们期望的回报。
本文来自 decrypt，原文作者：Rakesh Sharma
Odaily 星球日报译者 | Moni