投资分析部、新媒体部联合出品

撰稿人：张秀秀、郑海明（K爷）、张凯强

参考文献：

Litecoin 评级（TokenInsight ）

2019 Q1挖矿行业报告 

加密货币Top10洗牌史：6大币种全勤

矿业研报：比特币挖矿的行业拐点与经济周期

比特金，莱特银，减半影响的价格预测

目录

一、莱特币基本面分析.. 3

1.市场分析... 3

3.技术分析... 5

3.1 隔离见证与闪电网络... 5

3.2 Script算法... 6

3.3 挖矿方式... 7

3.4 矿池分布... 7

4.网络性能... 9

5.通证分析... 12

5.1 持币分散度... 13

5.2 交易所接受度... 13

6.生态建设... 14

6.1 代码更新... 14

6.2 关注热度... 16

6.3 线下支付生态... 18

7.竞品分析... 22

8.总结... 24

二、莱特币减产分析.. 25

1.减产概念介绍... 25

2.莱特币减产... 26

3.从供需关系分析莱特币减半事件... 28

3.1共识需求是决定莱特币价格的主要因素... 29

3.2影响人们对莱特币共识需求的因素... 29

3.3价格是影响全网算力的主要因素... 30

3.4价格、算力难度、挖矿成本之间的反馈周期... 31

3.5影响矿工莱特币挖矿成本的因素... 32

4.盈亏平衡成本... 33

5.对利益相关者的影响... 36

一、莱特币基本面分析

1.市场分析

现阶段商业贸易的交易支付、清算通过银行体系交易要经过：开户行、对手行、清算组织、境外银行等多个组织，有着较为繁琐的处理流程。而以Bitcoin为代表的加密货币支付可以为交易双方直接进行端到端支付，不涉及中间机构，高效的同时成本也大幅降低。然而在实际应用中Bitcoin支付也存在着交易速度过慢、系统吞吐量小、算力分布容易集中、非图灵完备的语言使其缺乏延展性等等问题。由于其自身性能的限制，在实际支付中难以满足庞大用户群体的需求。

为解决这一困局，许多致力于改进或有别于比特币支付系统的山寨币项目应运而生，如莱特币、狗狗币、未来币、无限币、质数币等。莱特币发明人李启威受到比特币的启发，在Bitcoin的基础上修改了部分核心内容，开发出一种比Bitcoin更快确认时间并实现更低交易费用的支付类通证Litecoin。Litecoin缩短了区块产生的间隔时间以提高交易确认速度、在共识机制方面采用了基于Scrypt算法的工作量证明机制以降低挖矿参与门槛。

它于2011年10月被首次挖出，之后从众多的山寨币中脱颖而出，如今（4月14日）流通市值已达50.12亿美元，约占比特币流通市值的5.4%，目前总市值排在第五位。

数字货币社区有“比特金，莱特银”的说法，莱特币曾经一度是继比特币之后市值最大的数字货币。在比特币不扩容，交易拥堵，手续费贵的情况下，莱特币作为补充和备份的价值会更加大，分享了比特币更多的溢出价值。

事实上，莱特币不仅仅在发行机制上模仿比特币，还充当了比特币的实验币。2015年，在比特币社区中，矿工和比特币开发者开始了长达三年的扩容之争，矿工支持扩大比特币的区块来增加交易容量，而比特币开发者认为这不能从根本上解决问题而主张在比特币主链上增加隔离见证功能，在争议冲突无法解决之际，莱特币在2017年5月毅然决定先做比特币试验场，添加隔离见证功能。这个实验，给了比特币扩容和适应的案例，加快了比特币扩容之争的消解。2017年8月份比特币正式激活隔离见证功能来进行扩容。2017年11月，莱特币先于比特币采用闪电网络功能的实现。

至此，莱特币和比特币更加紧密的联系在一起，借助比特币的庞大用户群体为自己引流，莱特币的共识度得以进一步提升。

2.莱特币对比比特币的三个显著差异

1.） 区块产生时间上，由Bitcoin中的10分钟缩短至2.5分钟，提供更快的交易确认。

2. ）通证的总数量上，由Bitcoin的2,100万上升至8,400万，是比特币发行货币量的四倍。

3.）莱特币在工作量证明算法中使用了由Colin Percival首次提出的Scrypt加密算法，相比于比特币使用的SHA256算法，Scrypt算法对挖掘处理能力要求不高，只需要高速访问内存，更容易在普通计算机上挖矿。Scrpyt算法由于其内存依赖的设计特别符合对抗专业矿机的设计，成为数字货币算法发展的一个主要应用方向。虽然后来诞生的FPGA矿机也可以在运用这算法时进行大规模挖矿，但Scrpyt算法提醒了人们对于算力中心化的认识，开启了人们对于hash计算去中心化安全的探索，促进了区块链系统向更好的方向发展，也在早期帮助莱特币积累了大量的共识度。

3.技术分析

3.1 隔离见证与闪电网络

闪电网络和隔离见证都属于区块链扩容方案的内容。简单来说，闪电网络是采用将部分交易放在链下处理，交易双方在一段时间内的交易只由双方记录，待一段时间后再将最终交易结果广播到其他节点，在区块链中记录下来。这样多笔交易实际上只需要记录一次就够了，特别适用于频繁、小额交易。而隔离见证指将一笔交易的信息拆分开来，只将部分重要信息记录在区块链中，以减小每笔交易的大小，提高每个区块中处理的交易的数量。莱特币隔离见证与闪电网络已经成功部署了。

据1ml.com数据统计，截至4月19日，莱特币闪电网络的承载能力为302.91个LTC;节点数量为184个，在过去30天上涨了6.36%；有1339个通道，在过去30天上涨了21%，183节点，共抵押了291.09个LTC。而比特币闪电网络的承载能力为1063.42个BTC；节点数量8065个，在过去30天上涨7.48%；通道数量为38637个，在过去30天下跌1.6%。

3.2 Script算法

Script是内存依赖型的POW算法，第一个使用Scrypt算法的数字货币是Tenebrix，而后该算法被莱特币使用。

比特币挖矿运用的是SHA-256哈希算法，这种算法的性能与CPU的处理速度，有着极大的关联。为了能够挖到更多的比特币，GPU矿机、FPGA矿机以及ASIC矿机这样的专业矿机相继被制造出来。

Scrypt算法被开发出来时，是为了减少对CPU的依赖，所以这一算法其实是利用了CPU的闲置时间进行计算。Scrypt算法不仅计算所需的时间长，而且需要的内存也很大。因为Scrypt算法计算时会产生一个具有若干个块元素（block element）的数组，对其中的每个块元素，都必须先进行一系列运算生成哈希值，再对整个数组进行运算得到最终的结果。

其中，每个块元素都必须被储存在内存中，才能保证最后得到正确的结果，故而Scrypt算法需要极大的内存空间，本身运算的成本很大。大量内存的硬件成本会很高，矿池就无法进行低成本挖矿了。这样导致的一个结果就是，算力难以集中，很难形成大型矿池，从而减少51%攻击的可能。这也对其一开始共识的建立有所推动。但是，随着Scrypt算法的广泛使用，后来诞生的FPGA矿机也可以在运用这算法时进行大规模挖矿。

此外，Scrypt算法这一特性会使得并行计算多个摘要异常困难，因此利用rainbow table（彩虹表攻击，为破解密码的散列值而预先计算好的表）进行暴力攻击的难度增加。因为Scrypt算法属于一种密钥导出（KDF）算法，这种算法非常适用于生成密钥，可以避免黑客低成本地生成大量密钥去试探密码，因此可以为备份服务提供高度安全的网络环境。

3.3 挖矿方式

LTC是依靠区块链分布式技术存在的，在全球分布式网络上运行和流通，要获得足够多的LTC,需要掌握足够多的算力。莱特币也从一开始的个人计算机利用剩余算力进行挖矿，演变成了需要专业的矿机进行挖矿。

具体而言，目前市场上的莱特币矿机，主要有比特大陆的蚂蚁矿机L3 和蚂蚁矿机L3 ，以及芯动矿机A4 ，当前比特大陆两款矿机均已售罄。

矿机名称

所属厂商

功率W

算力Mh/s

单位算力功耗J/T

Antminer L3 （600Mh）

比特大陆

800

504

1.59

Antminer L3 （596Mh）

比特大陆

942

580

1.62

Innosilicon A4 LTCMster

芯动科技

750

620

1.21

3.4 矿池分布

矿池算力分布，图片来源于litecoinpool，4月19日

结合最近22小时莱特币哈希律分布可以看出，当前莱特币最大矿池占据算力的23%，前四大矿池占比已超过51%。为了降低挖矿进入门槛了提高算力集中难度而提出Scrypt算法的莱特币，随着对应矿机的研发仍不可避免的走向集中化。其背后逻辑与比特币矿池一样，矿池最基本的职能就是将其用户矿工的的算力聚集起来一起去挖矿，对比个人挖矿，这种方式可以降低单个矿工挖矿的不确定性，起到平滑收益的作用。

4.网络性能

1.）区块交易笔数：

莱特币区块数据，图片来源http://explorer.litecoin.net，

查询litecoin每个区块的实际交易笔数，其每个区块中记录的实际交易笔数远远没有达到区块能够承受的上限。

2．）区块大小：

图片来源于LCT区块浏览器

LTC的区块大小大多在50000Byte内，在4月7日左右有两次较大的增长。

3.）出块耗时：

图片来源于LCT区块浏览器

区块链上每日爆出区块的平均耗时，依据出块耗时的变动趋势，可分析挖矿效率。LTC的出块耗时大多都在200秒以内，比较平稳。

4.）手续费均价：

图片来源于LCT区块浏览器

此图展示了每日矿工费平均数变化曲线。矿工费指每日矿工打包区块所获得的区块内所有交易的手续费。随着挖矿奖励递减以及每个区块中包含的交易数增加，交易费在矿工收益中所占的比重将会逐渐增加。在2140年后，所有矿工的收益将由交易费构成。目前莱特币的交易成本绝大部份在0.04以下。

5.）活跃与新增地址：

图片来源于LCT区块浏览器

LTC的活跃地址和新增地址每天也比较稳定，但在4月7日左右有更多新增用户。

以上数据反映了莱特币交易费用低且交易速度快的优势，且其新增用户数反映了当前人们对于莱特币的需求共识是增长的。

5.通证分析

图片来源于非小号，4月19日

据非小号数据显示，截至4月19日18时，LTC约81.6美元一枚，市值50.12亿，市值排名为5，其流通量为73.1%，换手率为19.61%。

5.1 持币分散度

下图为莱特币(LTC) 持币分散度的数据，莱特币前100名持币地址的持币量占总量的42% ，LTC的筹码相对集中。其前10名持币地址的持币量占总量的9.42%,单人大户所占比例最高为1.57%。

持币份额榜，图片来源于https://chainz.cryptoid.info/ltc/#!rich，2月19日

5.2 交易所接受度

据coinmarketcap4月19日数据统计,目前LTC共上架164家交易所，共计400个LTC交易对。这164家交易所中有LTC成交记录的有86家，其在交易量排名前十的交易所都有上线。如圏所示，成交量占比份额在1%以上的交易所有22家，OKEX于2017年10月上线LTC交易，当前占比4%。其上架交易所较多，大交易所的接受度高。

莱特币交易所成交量扇形图

6.生态建设

6.1 代码更新

查询莱特币的代码更新情况，截至2019年4月19日，其代码的粉丝量为3292人，关注数为544，这从侧面反映出项目较高的关注度。莱特币的github主页显示共有18119次代码提交，572个贡献者。此外项目代码提交次数可以在一定程度上反映项目的技术更新度。

莱特币代码库，图片来源于Github,4月19日

结合下图项目启动至今的代码提交次数趋势，如图可见，LTC 在2010~2011年代码提交数量曲线图大部分时候在20以下，进入2011年代码提交数量增多，大部分时间代码提交曲线都高于20，进入2018 年年中，代码提交的次数与频率降低，近几个月几乎没有代码提交。最近一次提交为2018年2月10日。这和莱特币闪电网络的技术进展时间有很大相关性，并反映出它在公链升级扩展方面已经停滞不前，在日益激烈的区块链竞争中恐落后于其他新兴公链。

对master的贡献，图片来源于Github,4月19日

代码提交图，图片来源于Github,4月19日

6.2 关注热度

莱特币的reddit、twitter、facebook专注数共计73891个（存在人员重合可能），关注热度较高。

莱特币的主要媒体渠道在17年下旬到18年上旬时间区间内关注度提升迅速，但进入18年下旬之后关注度趋于平稳增量有限。这与中间牛熊市的转换时间相契合。谷歌指数代表热度随时间变化的趋势

（数字代表相对于图表中指定区域和指定时间内最高点的搜索热度），而在近三个月莱特币谷歌搜索指数中可以看到其指数主要震动在25-50之间，并在4月初有一个关注高峰。尽管莱特币减产预期热度持续，但莱特币的搜索热度仍远低于比特币搜索指数。

媒体

reddit

twitter

facebook

关注数

202419

441741

95459

最新更新日期

每日更新

4月7日

4月1日

媒体关注（图片来源coingecko）

谷歌指数，图片来源于google trends，4月19日

6.3 线下支付生态

当莱特币被作为一种支付工具来使用，那么对它的需求就来自于用它来购买物品和服务。作为支付类通证，LTC的线下支付生态是要重点关注的部分。据litecoin.com网站信息显示，莱特币的合作机构有加密货币支付网关、借记卡机构、其他区块链项目以及实体零售商户，我们从其合作机构、商户的和ATM机三个维度来分析。

1．）借记卡

2018年5月，长期提供加密货币借记卡的Wirex公司宣布将开始支持莱特币，用户甚至可以将数十个山寨币交换到Litecoin，这将简化从ICO或加密货币中提取现金的过程。9月，Bitnovo推出Litecoin借记卡支持，允许用户方便地存储加密并立即接收可以在任何传统机构使用的欧元。而另一家加密货币借记卡提供商TenX也在他们的博客上宣布了未来关于Litecoin借记卡的计划。

2.）合作商户

另据莱特币社区reddit加密通证爱好者整理的资料显示，去年已有数百家电商网站及实体商店接受Litecoin付款。接受Litecoin付款的商家覆盖多种商品与服务，包括艺术品、服装、餐饮、贵金属、电子数码、文教娱乐、法律咨询等等。然而，在这些目前接受Litecoin支付的商家中，大多数规模都比较小，且存续时间有限，部分上述列表中提及的商家目前已经停止营业。

3.） ATM机

ATM机可以为使用者提供包括加密通证兑换提现、加密通证购买和现金转账等服务。截至2019年4月19日，全球范围内加密ATM机共4607台，它们分布在81个国家，其中大部分位于北美州和欧洲，占比分别为72.6%和23.1%，亚洲只占2.4%。在全球所有加密ATM中，60.8％的机器是只销售加密货币的单向设备，只有39.2％是支持销售和购买加密货币的双向设备。

支持各种加密货币的机器数量, 图片来源于coinatmradar，4月19日

世界上第一台支持Litecoin的ATM机于2017年5月投入运营，目前全球提供Litecoin的取款或存取款服务的ATM机共有2999台，约占全部加密币ATM机的65.1%，排在所有加密币ATM总数量的第三位。其数量也主要分布在北美和欧洲地区。

 支持莱特币ATM机分布图，图片来源于coinatmradar，4月19日

根据coinmap.org显示，全球可用比特币进行线下支付的实体店有14650家。其中包括支持比特币支付的商家和ATM机。当前莱特币的线下生态不断丰富，加密ATM机支持率较高。但对比莱特币的线下支付生态，目前加密通证领域已经形成的共识仍更多集中于Bitcoin之上，Litecoin在大多数情况下不会成为商家的首选。

比特币支付商家图，图片来源于coinmap，4月16日

7.竞品分析

据非小号数据，目前符合支付概念的项目有137个，我们选取了市值排名在前15的几个项目进行竞品分析，它们分别是BTC 、BCH、XRP、XLM、XMR、Dash。

进入2019年，比特币闪电网络的兴起给阻力渐增的BTC支付一支强心剂。据1ml.com数据统计，目前比特币闪电网络的承载能力为1063.42个BTC；节点数量8065个，通道数量为38637个，大于莱特的闪电网络分布数量。此外，在支付生态建设方面比特币的线下线下支付生态数据远远领先于其他币种， 谷歌搜素指数的数据中比特币的市场关注热度也远远高于莱特币等其他币种。当前，加密通证领域形成的共识更多集中于比特币之上。

BCH从BTC分叉生成，采用扩充区块的方式解决交易拥堵的难题，更加专注于 “货币”属性。BCH在去年大部分时间市值排名都在前5，但在21018年11月的BCH社区分裂中，产生了BCHABC和BCHSV两种币，BCHABC最终继承了BCH的名号，其市值大幅缩水。

瑞波（XRP）和恒星币（XLM）专注于跨境支付赛道， 两者市值稳居加密资产Top10。它们拥有明确的应用场景、较快的落地速度：XRP是第一个打入主流金融界的加密货币，据瑞波官网显示，其已服务200余家银行及金融机构，不乏渣打银行等一线机构；2017年10月，恒星币与IBM在支付领域深入合作，基于Stellar协议开发的WorldWire支付网络已支持72个国家，包括47种货币和44个银行终端。

Monero（XMR）、Dash专注于隐私，两者流通市值稳居加密资产Top15。它们从底层技术到使用过程均以匿名为卖点，若隐私币在国际范围内完成合规，或将引发隐私币使用浪潮。DASH支持即时交易，以保护用户隐私为目的。近期该项目的各种利好信息不断，包括一系列技术创新，比如DashCoreGroup（DCG）公司于3月28日宣布，已在DASH测试网上发布0.14.0版本，此次升级包括长效主节点群（LLMQ）、即时支付和ChainLocks等内容。

BTC闪电网络、BCH、XRP、Stellar（XLM）、Monero（XMR）、Dash，都是支付赛道的市值较高的币种。当前比特币通过诸如侧链和闪电网络等方法提升自身的交易速度，其在加密世界中的霸主地位难以撼动。其他支付类通证除了完善自己的平台和工具外，还在不断寻求与外部大机构的合作，拓展场景应用的边界。当前支付类通证赛道的竞争十分激烈，莱特币的快速交易优势被不断削弱，随着其他细分支付通证的发展，LTC的共识也将被不断分流。

8.总结

在功能上，早期LTC的价值在于比BTC更好的交易优势，同样采用工作量证明算法，它设置的交易速度比BTC更快，所以很快获得了一批用户。

从关注热度来看，由于减半预期当前它的关注热度较高，但仍远低于比特币，在支付生态建设方面它也逊色于比特币，加之当前比特币也在通过诸如侧链和闪电网络等方法提升自身的交易速度，其在加密世界中的霸主地位难以撼动。此外，后期不断出现在交易速度设计上有所创新的公链，莱特币的快速交易优势被不断削弱。一旦出现能够几何级提高交易效率的新一代支付通证，其他支付通证将面临淘汰。

加之进入2018 年年中之后，莱特币代码提交的次数与频率降低，近几个月几乎没有代码提交。这反映出莱特币在公链升级扩展方面已经停滞不前，在风起云涌的区块链竞争中，其恐将逐步落伍。

虽然莱特币在功能上的优势不再，但在流通上，市值排名第五的莱特币已经占据了大量的网络效应，其交易所接受度很高。人们的共识是目前莱特币最大的价值支撑。而莱特币靠时间积累的共识、资本、算力,是很难在短期内被弯道超车的。

二、莱特币减产分析

1.减产概念介绍

中本聪当初在设计比特币体系的时候,为了控制比特币的总体发行量(本质上是在模拟黄金,由于黄金储量有限,挖掘速率会越来越慢,因此比特币也被成为数字黄金,比特币生产也俗称挖矿),规定了在每产生210000个区块后,比特币产量减半,一开始每个区块产生50个比特币,后来逐步减半,直到逼近为零。由于比特币根据算力设置了难度系数,大约平均10分钟产生一个区块,因此大约每四年减半一次,以此规律计算到2040年比特币将达到其设定的2100万个上限。

比特币走势图

纵观历史上比特币市场对价格减半的反应，比特币资产呈现出明显的上涨势头。例如，自2012年11月第一次减半后到2013年11月的一年间，比特币价格上涨了82.1%。同样，在2016年7月第二次减半之后，在短短一年时间里比特币价格从651美元跃升至2518美元达到了3倍的飙升。两次比特币减半紧跟其后的就是加密货币市场的牛市，当前大家普遍对于减半有了一个币价预期上涨的利好预期。

2.莱特币减产

同比特币一样，每4年莱特币将进行一次减产，每个区块挖出的莱特币减半，上一次减半发生在2015年8月26日，莱特币的区块奖励由50个减半到25个。产量减半会对投资者产生未来一段时间内供应下降的预期，打破原有的供需平衡。按照经济学定价原理分析，假定在需求增速不变的情况下，供应增速下降，价格理论会上涨。当然，实际价格变化结果也受其他多方面因素影响。

莱特币走势图

回顾上一次莱特币减产前后的行情走势，进行分析。如图所示：2015年8月26日LTC减产日前，减产行情已经提前3个月爆发，LTC单价由1.30USD/枚涨至最高8.96USD/枚，涨幅689.23%，后价格出现下跌，减产日单价在2.95USD/枚。减产日后一年内，莱特币的价格走势未能效仿比特币减产后的价格走势，没有形成中期慢牛，未能再创价格新高。

通过对莱特币自身减产历史数据的横向分析和比特币两次减产历史数据的纵向比较分析，我们可以得出以下分析成果：

1）比特币和莱特币在减产日到来前，都会出现短周期（持续几个月）的上涨趋势。

2）莱特币价格对减产事件的反应主要集中在减产日到来的前数月内。减产日后一年内，减产事件对价格的影响较比特币低。

3）莱特币减产日前的价格变化中，不仅蕴含价值的增长，也充斥着投机性机会。市场热度高涨，价格波动剧烈，过度的炒作使其价格偏离价值，形成泡沫。

时隔四年，莱特币2019年8月份将再次减半。它将给莱特币生态带来哪些影响呢？

3.从供需关系分析莱特币减半事件

供求关系是经济学最底层的规律，价格由供给和需求决定，如果需求不变，供给减少的话，价格会上涨。而实际当中，需求并非固定的。当供给减少这个明显事件临近的时候，大部分人会透支供给利好预期，使得供给减少导致的价格上涨转化为不可量化的需求之上，产生价格泡沫。当供给减少兑现的时候，反而是需求不断回归平衡的时候，那么在价格上表现为下跌。因此，莱特减半也将遵循这样的价格规律。

3.1共识需求是决定莱特币价格的主要因素

由于莱特币供应量有限，在大众看好莱特币的前提下，价格会持续上涨，莱特币才能获得估值的溢价，那么用于挖掘比特币的全网算力就会增大，挖矿成本也会增加;如果认可莱特币的人变少，则人们购买需求降低，莱特币币价下跌，一旦跌破挖矿成本，便会有矿工放弃挖矿，此时全网算力下降，挖掘成本也会降低。因此，共识需求决定莱特币价格，而莱特币价格影响它的全网算力和挖矿成本。

3.2影响人们对莱特币共识需求的因素

影响共识需求的因素有很多，除了莱特币网络本身的成熟度、竞争币的成熟度外，人们对莱特币的认知、受欢迎程度、各国政策等也决定了莱特币的需求部分。具体影响人们对莱特币共识需求的因素主要有以下几点：

1.）网络性能和技术更新

网络性能是决定用户共识的关键因素，莱特币就是因为相比比特币提升了交易效率在初期积累起广泛共识。技术创新也会影响莱特币的价格，比如隔离见证、闪电网络方案的推行将提高莱特币系统的转账效率。

2.）竞争品发展

竞品的发展完善将会分流走同一赛道的群体共识。

3.）舆论影响

大众传媒对加密行业的态度影响着潜在投资者和商家。比如有关莱特币的炒作有可能导致价格飙升，而负面新闻则会导致价格下降。

4.）各国政府的政策

因为莱特币不受任何政府的监管，因此反而成为了政府努力监管的对象。只要有关于数字货币监管的官方声明，莱特币价格就会波动。

5.）安全事件

如黑客入侵交易所会打击用户对加密货币的信心，导致币种价格暴跌。

3.3价格是影响全网算力的主要因素

图片来源于LTC区块浏览器

此图反映了莱特币每日平均挖矿难度变化趋势，全网算力增加会导致全网挖矿难度增加，因此全网挖矿难度增加意味着全网算力已经增加。总体来讲，从18年2月莱特挖矿难度在逐步增加，其增减趋势与币价的涨跌正相关。

3.4价格、算力难度、挖矿成本之间的反馈周期

在基础设施保持不变的前提下，莱特币价格越高，挖矿的吸引力越强。此时矿工竞争愈加激烈，全网算力增多，挖矿难度变高（系统会在下一个周期调整难度，具有一定滞后性），同时挖矿成本变高，一旦价格不能覆盖挖矿成本，挖矿将不再有利可图，小矿工就会退出或被兼并。

矿工减少随之全网算力下降，挖矿难度也跟着下降（再加上系统本身根据上个周期的难度进行调整的增益效果），此时已退出市场的矿工有抛售倾向，莱特币价格随之下降。市场抛售情绪累积导致价格更进一步的下降，会有更多的矿工退出挖矿，直到新的平衡币价不再下跌。一但市场转暖币价上涨，此时挖矿难度较小，挖矿利润增多，挖矿的吸引力重新变大，矿工再次加入，竞争回归激烈，以此循环。

因此挖矿成本也通过矿工行为反作用于价格。

3.5影响矿工莱特币挖矿成本的因素

挖矿的实质可简单理解为全世界所有的矿机一起来通过算随机数的哈希值的方法抽签，中签的概率为矿机算力/全世界总算力。影响矿工莱特币挖矿成本的因素有：

1.   ）区块奖励

区块奖励（Block Reward）是矿工通过算力解决相关数学难题并创建新区块后所获得的奖励。

2.）算力

算力（Hashrate），指每秒计算哈希值的次数，用于衡量矿工的计算能力。算力越高，挖到区块的概率越大。

3.）全网算力

全网算力既网络中所有参与挖矿的矿机算力总和。全网算力越大对莱特币网络整体的稳定性和安全性越好。

4.）运营成本：（电力成本，主要是水电和网络宽带费用

矿机成本，主要是矿机的购买费用）

4.盈亏平衡成本

盈亏平衡成本指的是矿工矿场在正常运转下，用矿机挖矿获得的收益还不足以支付挖矿消耗的电费时的币价，也可以理解为挖出某一种币的挖矿成本价或关机价。如果币价跌破“关机价格”，那么挖矿自然就会亏损。

关机币价主要与矿机本身的性能、电力成本、区块奖励以及全网算力有关，其中矿机性能和电力成本这两个因素基本是固定不变的，而区块奖励这一因素虽然有变动(涉及手续费)，但总体变化不大，唯一波动较大的就是全网算力。

因此，推出矿机盈亏平衡公式为：

单台矿机一天运营成本=单台矿机一天LTC收益

单台矿机一天运营成本= 矿机平均一天挖到币的数量*关机币价

关机币价=单台矿机一天运营成本/单台矿机平均一天挖到币的数量

单台矿机的运营成本基本不变，莱特币挖矿奖励减半，理论上将导致单台矿机平均一天挖到币的数量减半，从而计算得出的“关机币价”约为原来两倍。也就是说，单个莱特币所蕴含的“内在价值”提升了两倍，“挖矿成本底”也会变为原来的两倍。

OK矿池数据

据OK矿池数据显示，莱特币矿机的单台单日花费为7.128元，单台单日产币量为0.0283枚，基于现有数据算得其当前关机币价为251.87元，约合37.63美元（计算汇率6.69）。

关机币价其实是动态调整的，影响因素包括我们上文提到的单个矿机在全网算力占比、挖矿难度、区块奖励、运营费用等。早期矿工参与人数较少，单个矿机在全网算力占比较高，日挖币量会更多，超过现在的0.0283枚，因此早期算的关机价格会更低一些。

莱特币历史底部价格分析图

根据莱特币历史底部价格分析图的数据看，最近的底部价格区间是23.15-41.81，底部围绕均价在32.49上下。这个价格与我们上文计算得出的“挖矿成本底”的关机价格37.63差值仅为5.14美金。在看四年前减产前后，底部价格发生的变化。减产前，底部价格围绕在1.80上下。奖励减半之后，底部价格有所抬升，围绕在3.88上下，是减产前底部均价的2.15倍。

依照历史数据变化规律，我们预测新一轮的莱特币减产，大概率也会重新构筑新的“挖矿成本底”。

商品价格受供求关系的影响,围绕价值上下波动,是价值规律的表现形式。挖矿成本底的上升将促使LTC围绕更高的价值线上下波动。

5.对利益相关者的影响

1.）矿机生产商：莱特币价格与矿机订单的关系本质就是供需平衡关系，当莱特币价格上涨时，矿场主或者矿机投资者预期未来比特币收益上涨,矿机订单增加;当莱特币价格下跌时，投矿场主或者矿机投资者预期未来莱特币收益下跌，矿机订单减少。但也不排除大型矿机厂商为了通过控制新型矿机出货节奏影响挖矿效率,进而影响矿机的挖矿成本。

趁此次币价大涨，比特大陆售出10 万台莱特矿机，据了解矿机型号是市场上久未出现的 L3。

2.）矿工：对于单独生产出来的莱特币矿机来说，随着全球总算力的持续增加，其挖LTC的收益一定是逐步递减并逐步趋近于零，落后的挖矿方法或设备将面临淘汰。减半致使矿工挖矿奖励减半，当币价没有同比例上涨的情况下，矿工挖矿绝对收益减少，一旦价格下跌过多，高成本的矿工将入不敷出只得选择关机。

实际上，LTC的算力在上一次减半后有一定幅度的下降，8月27日，莱特币减半后做了第一次难度调整，降低7.61%。这代表了有部分矿工退出挖矿的行为。

3.）矿池：减半导致挖矿成本底的上升，会促使LTC围绕更高的价值线上下波动

，这使得矿工对莱特币的最低价格有了更高的要求。在挖矿硬件保持不变的情况下，LTC减半会导致个人矿工挖到币的概率变小，因此个人矿工挖矿的方式将会使盈利时间有更高的不确定性。这都将阻碍普通用户进场成为矿工的速率且促使更多矿工加入矿池平滑收益，因而LTC减半会使矿池集中化的风险变高。

4.）币民：由莱特币减产造成币价上涨从而给莱特币持有者带来的财富增长效应，将会导致币民对同概念减半币的关注和买进布局行为。

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