DeFi是以太坊的杀手级应用吗？

前言：加密货币市场，除了价值存储和流通之外，剩余的场景还有什么？Defi算一个，虽然还很稚嫩，但也有不错的开始。Defi是开放金融，它对传统金融市场的竞争才刚刚开始。在未来的一二十年，开放金融会精彩纷呈。本文作者是Dave Kajpust，由“蓝狐笔记”社群的“王泽龙”翻译。

横空出世四年后的如今，智能合约的最佳应用场景尚不明晰。

1CO是资金筹集方面革命性的一次转变，它驱动了一场大规模的牛市并在2018年1月份达到了顶峰。如此容易筹得资金的能力，仍然是区块链技术令人惊异一个的侧面。但这些用大量资金交换而来的网络代币，长远看不确定是否有价值。

一个很好的案例是Bancor，它筹集了接近1.5亿美元，这些资金用来支持一个代币交易协议，它使用Bancor网络代币来连接流动性代币进入网络。之后出现了Uniswap，它创造了一个不同的代币交易协议，其只使用以太币进行代币交换。

Bancor代币确实有它的用途。它在EOS、以太坊以及POA网络上起到跨链功能。它们可以成为成功的协议，但我认为它们与其他许多协议一样，都在同一艘船上——通过构建好产品并使用户存留在自己的网络内，以证明其代币是有价值的。

这在开源技术中很重要。Uniswap能够由单个开发者在单条链上创建一个协议，且无需创造一个用于转账的代币，也无需筹集成百上千万美元的资金。这吞噬了部分的Bancors协议在两种ERC20代币间的交易量。但Uniswap与Bancors仍然是两种不同的协议，且由于它们的设计目标不同，它们并不产生直接竞争。（蓝狐笔记：其实还是有的。）

你也可以考虑Maker/Dai。一些CDP通过将挖出来的Dai投资回以太坊，以做多ETH。但现在像Compound和dYdX允许你获得相同的杠杆，使得Maker在此方面不再具有独特性。

这导致了一个严肃的问题，也是所有代币协议都要自问的问题——协议中有任何部分可以被轻易复制、分叉、或简化吗?如果有，它将怎样影响你的网络？

通过这个问题，协议代币网络目前应当关注“去中心化金融”领域正在发生的事情。

去中心化金融——不同的智能合约路径

20年后我们将嘲笑当初自己有多么愚蠢——没有识别出区块链与智能合约的最佳用例。在过去六个月，其中累积了一些势能的路径是去中心化金融（DeFi）。

想法是这样的 —— DeFi将取代当前的金融系统的传统技术，其方式是用满足同样需求的开源协议。这个想法富有吸引力，有万亿美元级别市场的潜力。

认为这将在二十年内发生是十分奇怪的。但是我们可以将其同互联网在过去二十年是如何肢解传统媒体的路径进行比较。全世界报纸产业都在缩水。在线媒体公司正在竞相推出吸引流量的文章。

随着传统媒体日渐式微，我们迎来了新的互联网巨头。如Youtube的知名博主PewDiePie，有着9400万名订阅用户。这比绝大多数国家的人口都要多！更不必说他的视频播放总量已经达到了210亿。

在线媒体对传统媒体的颠覆是巨大的，毋庸置疑，颠覆传统金融的机会也十分巨大。

如今以太坊中的DeFi项目

下图呈现了提供DeFi服务的协议与项目的列表。目前，这些服务中的许多部分都是由传统金融提供的。

（Source:theblockcrytpo.com)

然而，目前绝大多数这些协议都未营利。有一些从数据上看十分漂亮，但我们仍然不知道这些指标是否使得协议有价值。MetaMask每天处理成千上万笔交易，但目前完全还没有变现。

去中心化交易的0x已经处理超过70多万笔交易，用途清晰，但截至目前它们的协议代币都没有实际用例。项目方有打算赋予其代币质押功能，这会使其有一定的希望。但只有时间才能告诉我们，这是否真的赋予了其代币以价值，这对其他99%的代币来说也是如此。

一些DeFi项目聚焦于构建一系列智能合约以锁定以太币和相关代币，而无需创造自身的网络代币。如Compound，Uniswap以及dYdX。

如今锁定的以太坊

下图呈现了最头部的几个DeFi协议中锁定的以太币数量。（需要注意的是此处剔除了Maker，因为其锁定的以太币数量远远大于其他项目，这将使得图表难以辨识。）

(Source: mikemcdonald.io)

（蓝狐笔记注：截止到2019年6月23日，在Maker上锁定的ETH超过160万个，在Compound上锁定的ETH超过9万个，在Uniswap上锁定的ETH超过3万个，在dYdX上锁定的ETH超过1.7万个，在Augur上超过3600多个。）

Defi锁定了很大一笔ETH！我们仍然不能确定说锁定的ETH是一个很伟大的指标，这可能需要进一步更深入的分析，比如这些智能合约中的ETH的锁定时间分析。

目前的DeFi中有很多正在推进的事宜，也有很多项目要去学习研究，但目前让人激动的协议是Compound。Compound是一个值得深度研究的项目，因为它采用了一个在DeFi中似乎有所成效的策略，且该协议的用户通过其锁定的资产确实有所获利。

Compound

在The Graph工作时，我研究了15个以太坊项目的智能合约与数据，从那之后，Compound成为我最喜欢的项目。

在The Graph时，我们构建了由这些智能合约产生与存储的所有相关数据的指数（也被称为子图）。在探索所有这些合约与数据时，我意识到什么可能在以太坊上有所成效，以及没有什么效果。Compounds的智能合约以及其策略使其独步于其他所有项目，并且我能预见未来它们将如何盈利。

没有协议代币

去年，相当多一部分以太坊项目决定完全不创造自己的代币，Compound就是其中之一。代币会使得一个项目复杂化，或者引入许多投机的交易者。这些协议代币潜藏着法律问题，因为它们中的一些最终可能被认定为证券。

如Dharma，Compound，Uniswap，and dY/dX这些协议，并没有代币。如你们在上文图中看到的，它们各自都在智能合约中储存了价值。这些项目开始证明，要在区块链中构建一些有用的东西，代币并非必要的。

只有网络足够大时，代币才会被真正需要。以太币被用于1CO，被用于在DeFi中抵押，并被作为gas费。这些都是支撑以太坊区块链的良好用例。

对于Compound来说，目前还没有一个发行网络代币的好理由。相反，Compound项目方聚焦于搭建有效的产品，并沉淀雄厚的用户基础。但是Compound计划如何营利呢？

协议费用

向参与Compound协议的用户收取一小部分手续费是一个合理的营收方式。整个金融行业通过收取0%-4%的手续费来在全球获取数万亿美元的营收。只要产品可靠有效，人们并不关心0.25%这点手续费。

如果Compound所收取的手续费，能够帮助其构建一个公共、透明、可升级、全球可获取的货币市场，那随着时间推移，其所收费用相较其提供的产品而言，便是物有所值的。

为公司打造品牌将为平台带来信誉度，这将吸引更多的用户。深入思考智能合约货币市场的品牌和经验将有助于构建公司的护城河，并防止有人以白拿方式分叉代码的风险。虽然很酷，但没有人免费工作时，制造出优秀作品。

让我们做一些计算

在过去几个月中Compound中锁定的以太币价值徘徊在3000万美元左右。协议在V1中使用的费用是0.25％借款的原始费用。截至2018年4月26日，这相当于该协议的以下利润：

$34,943.34 in DAI

$4019.59 in WETH

$83.70 in ZRX

$350.22 in REP

$522.42 BAT

总计$ 44,469.27

这是从其创建日2018年9月26日开始算起，这并非很多钱。但让我们考虑下如今传统货币市场的规模。

该市场预估为3万亿美元。这比Compound过去几个月的市场规模大10000多倍。

一个设计良好的智能合约会比当今的货币市场更为高效，使其运营成本更低，并因此为终端用户减少费用和减缓交易摩擦。

即使是最少的手续费，3万亿美元的市场，加起来也是巨额资金，如此，你就会理解为什么智能合约货币市场是有利可图的。

其他的营利方式

我不清楚Compounds的长期营利策略是怎样的。他们可能不是通过收取手续费的方式，也可能有其他策略。

最简单方法来实现

关于简洁性有必要说一下。在复杂的金融工具中，风险往往被隐藏在事实和数字中（如2008年的抵押贷款支持证券 )。

关于Compound很棒的一点是，如果你读了白皮书，很容易理解其所致力于实现的目标。用户仅需理解少量智能合约，并只需同5个主要功能交互：

l 供应

l 提现

l 借出

l 还款

l 清算

这种简洁性，同基于有数十年历史的传统货币市场的协议相组合，使得Compound这一协议非常简单，即使对加密货币的新手用户来说，依然十分易于掌握。

在开源开发中，可以轻松读取代码非常重要。这更容易吸引开源开发者基于协议搭建产品，因为他们可以明白它到底是什么。

这并非说复杂性糟糕，但看到如此简单的协议却如此有效就让人耳目一新。Maker/Dai极其复杂，外部开发者很难读懂其有趣的命名规范。但即使有这般的复杂性，Maker/Dai仍然是以太坊上最成功的协议。

复杂性与简洁性都是智能合约所需要的，但是简洁的协议可能会吸引到更多用户。

战略性地去中心化

因为对项目的关注，我清楚Compound的代码发布策略。他们秘密地完善其代码，然后一次性发布所有的智能合约以供世界使用其产品。在2018年Compound货币市场产品上他们是这样做的，现在其公布的Compound V2版本也是这样的。

这里的策略是保持代码专有权直到最后一刻，并且并行构建专有交互界面。然后发布整个平台，开始吸引用户并建立公司的品牌和信任。此策略可以防止有人分叉并抢先启动代码。对于竞争对手而言，可能需要花费至少数周来分叉并理解所有代码，然后围绕它构建一个安全的交互界面。

该策略的下一部分是在发布新版协议时立即返回绘图板（蓝狐笔记注：此处喻指着手新一轮开发）。一旦Compound正式在主网上发布V2，你可以预见他们将开始构建有更多功能的V3。因此，这使得Compound团队始终比任何试图分叉该协议的人领先。

DeFi产品的发布策略为其他团队提供了捕获用户的一种独特方式，这同传统金融产品的策略没有十分不同。任何银行都可以创建一个ETF以投资某个行业。但是，同类型的第一只ETF可以垄断市场，最终可能会有数十亿美元的资金管理规模。Copycat ETF最终处于“原版”的阴影之下。

构建DeFi产品而非整个区块链

构建一个区块链是困难的。以太坊与比特币有很多竞争者，它们调整了协议，并声称其做得更好。但现实是它们中的许多都将失败。对独特的区块链来说，有太多的需求要被满足，网络效应使其很难从目前的市场领导者中抢得市场份额。

但是，构建DeFi产品的美妙之处在于，它可以在任何智能合约平台上创建。Compound正致力于设计世界上最好的智能合约货币市场。Dharma正致力于成为世界上最好的点对点贷款智能合约。因为他们比任何人思考都更深入，并且他们正在建立一个可靠的品牌，他们可以围绕他们的产品建立护城河。

只要他们能够学会快速适应，他们的协议就没有理由不能在其他平台上实现。很可能在明年，就会在Cosmos，Polkadot，Tezos或其他允许智能合约的网络上看到它们。

有了DeFi产品，可以保留你的品牌和网络界面，并更换运行的区块链，甚至你的许多用户都没注意到！

结论

让我们总结以下关键点:

l Compound是一个构建于以太坊上的货币市场协议，它给予以太坊用户诸如做空、用闲置资产获利等功能。

l 如果一个DeFi产品可以管理足够多的资产，它能以0.1%-4%的手续费同传统银行竞争并获利。

l 传统货币市场预估有3万亿美元的规模。这是一个巨大的机会。据估计，全球的金融产品的资金规模达数百万亿美元。这些都是DeFi的机会。

l 他们秘密开发协议，在做好准备后才将其发布给公众。这为他们提供了明显的先发优势，这将使他们能够建立一个品牌并吸引资金存储在协议中。这似乎是许多DeFi应用开发的现实策略，表明其不需要无用的协议代币。

l 如果以太坊失去根基，DeFi产品可以迁移到其他的智能合约平台上。

目前发生在DeFi领域的创新是令人难以置信的，且这些机会是无限的。在接下来20年，我们会看到数万亿美元流向DeFi中，如果没有区块链，是不可能创造出这些价值数万亿的新数字资产的。

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风险警示：蓝狐笔记所有文章都不构成投资推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。