CFTC 报告：机构投资比特币兴趣并未上升 但名义价值集中度提高
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原文标题：《2Q19 CME Bitcoin Futures Analysis: Growing institutional interest? Not quite》
作者：Ryan Todd
编译：区块律动 BlockBeats
根据芝加哥商品交易所集团 (CME Group) 的数据，该公司的比特币期货产品在交易量和未平仓头寸方面都打破了另一项历史纪录。
6 月 26 日 (周五) 芝加哥商品交易所集团名义交易额超过 17 亿美元 (比此前的纪录高出 30% 以上)。虽然 CME Group 在该数据更新结束时宣布，其比特币期货产品「机构投资者的兴趣继续增强」，但美国商品期货交易委员会 （简称 CFTC） 每周的 COT 报告数据实际上讲述了一个更微妙的故事 ：机构投资者的兴趣减少，名义价值 ( 名义价值是指一种非货币性资产的价值标注方式，在衍生品市场，一般用名义金额标注交易大小或市场规模。包括多头和空头) 在最大的比特币期货交易商中的集中度提高。
CFTC 的 COT 每周报告 (周五发布，并使用了当周周二的收盘数据) 显示，CFTC 监管的比特币期货 (CME 和 CBOE 历史价值的总和) 的名义价值自第一季度以来已飙升逾 270%，而比特币的价格则上涨了 150%。更让人印象深刻的是，公开发行的名义价值纪录是在周三比特币价格飙升之前公布的 (当时比特币价格接近 1.4 万美元的高点)。
谁在推动这么大的销量 ? 纵览全局来看，是投机者和较小的无需报告交易员，也就是散户 (非商业交易员占 >75%，大多数季度) 推动给了交易量。那些被归类为「商业」交易员的人，通常是那些为了对冲目的 (通常是为了大宗商品的投入成本) 而使用期货的人，继续占据着不重要的部分。
区块律动 BlockBeats 分析，缺乏「建立机构利益」最令人不安的是，CFTC 报告的比特币期货交易员 (换句话说，真正的「机构」交易员) 总数仍接近一年前的一半。比特币期货产品 (包括芝加哥商品交易所 (CME) 和芝加哥期权交易所 (CBOE) 的峰值略低于 100 名独立交易员。曾预计 CBOE 的交易员将在 5 月份 CME Group 的比特币产品推出后转向该产品，但迄今为止的数据显示情况并非如此。
此外，在 2019 年第二季度，CFTC 报告的比特币交易总量实际上出现了收缩。目前，每季度约有 4 家资产管理公司 / 机构对该产品持有活跃头寸，其中对冲基金、自营商和其他交易员构成了活跃交易员的主体。
鉴于该市场中独立交易员的数量较少，四大交易员的净风险敞口也相当高。事实上，上周最大的四家做空机构占全部未偿名义价值的 75%，创历史新高。多头稍好一些，约 33% 的未偿名义价值来自四大交易商，但在任何一周内，这一数字都可能高达 60%。
通过标准化各交易集团的未平仓头寸占全部未平仓头寸的比例，有助于突显哪些交易集团在多头、空头或平仓头寸中占据了大部分。从多头来看，对冲基金在总未平仓利率中所占比例高达 75%(2019 年 1 月)，但它们现在已将部分优势让给了非报告交易员 (小账户)，后者目前约占总未平仓利率的 30%。在做空方面，对冲基金再次占据了全部未平仓权益的比重，但与大量做多的非报告性交易员不同，其他交易员约占全部未平仓权益的 30%。
注 : 总 % 可能不等于 100%，因为图中已经排除了「蔓延（跨期买卖，指套期图利同时买进与卖出相关期货合约以获取价差利润的各种套利方式）」类别，或交易员的净多头和空头相同
资产管理公司、对冲基金、非报告资产和其他交易员的净头寸占总头寸的比例相对稳定。在整个第二季度，对冲基金一直保持相对的净中性，而资产管理公司和散户交易员严重做多 (>80%)；其他交易员一直在净做空 (最有可能是以交易商 / 卖方的能力做空市场 ?)
看看四个主要交易类别 (不包括交易商 / 卖方) 的多头和空头敞口的历史变化，就会发现散户交易员净多头敞口不断增加，而其他交易员在整个第二季度净空头敞口不断扩大。
关于 CFTC COT 报告
《交易者持仓报告（Commitment of Traders Report）》是一份详细的公开报告，提供每周二期货市场的未平仓头寸细目，这些市场上有 20 名或 20 名以上交易员持有的头寸处于或高于报告水平。该报告每周五由 CFTC 发布，并提交前一个周二收盘时的最终数据。
COT 报告包括四份主要报告，不同级别的交易员分类和报告。
交易商 / 中介人：这些参与者是各自期货市场的「卖方」，他们设计并向客户出售金融资产。交易商倾向于将账簿与对冲风险相匹配。
资产经理 / 机构投资者：包括退休及共同基金、保险公司及大型资产管理公司的机构投资者。
杠杆基金：通常是对冲基金和其他基金经理，包括 cto 和 CPOs。
其他报告：交易员通常对冲业务风险，无论是外汇 / 利率 / 还是股票风险。包括公司财务、中央银行、小型银行、信用合作社等。