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Cycle Trading: 灿谷(Cang.us) — 华丽转身 价值低估

金色精选 2024年12月19日 09:32

作者:Joy Lou 来源:Cycle Trading

事件:灿谷(Cang.us)于11月连续发布三个重要公告,作价2.56亿美金获得比特大陆32Eh/s在运行加密货币挖矿机;计划发行1.44亿美元股票用以后续18Eh/s的在运行加密货币挖矿机收购;11月共产出393枚比特币。

点评:

1. 灿谷第一期获得32Eh/s在运型加密货币矿机,关机价格约7万美元/枚(包含比特大陆托管运营成本),项目主要分布在包括美国,中东和非洲的五个国家,矿机主要使用比特大陆旗舰S19矿机,目前尚存折旧周期约4年。

2. 第二期18Eh/s在运营加密货币挖矿机所需1.44亿美元将通过定向发行方式获得,主要为9位自然人形成的投资主体,预计完成事件2025年3月,出售方为Golden TechGen (GT)。

3. 灿谷同时签订补充协议,作为期权奖励,若灿谷市值于未来30个月中连续30个交易日达到特定值,公司将进一步发行9710.55万美元的股份赠与前述9位自然人形成的投资主体。

4. 比特币价格尽管近期出现较大幅度上涨,但公司接触项目较早,约在比特币6–7万美元/枚期间就和标的项目出售方达成协议,因此本次收购价格基本为平价收购。

5. 本次收购完成后,灿谷主业将从汽车经销商业务转型成自营挖矿业务。之后公司将依托该等业务,继续向外延伸拓展至包括算力租赁,云托管等多元化业务经营,进一步熨平因比特币价格波动导致的公司利润大幅波动的情况。

投资建议:2025年3月灿谷完成剩余18Eh/s项目收购后,运营算力将达到50Eh/s,成为截至目前美国上市的最大矿股公司。目前北美矿股公司中,Marathon Digital (Mara.us) 自营矿场算力46Eh/s,市值79亿美元,对应1.7亿美元/Eh;Cleanspark (Clsk.us) 自营矿场32EH/s,市值36亿美元,对应1.1亿美元/Eh。考虑到公司关机价格相对较高,选取1.1亿美元/Eh作为估值基础,对应3月第二批收购完成前市值35.2亿美元,对应收购后55亿美元市值,相较公司当前仅7.2亿美元市值,显著低估,涨幅空间达到3.9倍至6.6倍。

本文写于2024年12月18日,即时CANG价格6美金。

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